日銀の限界　円安、物価、賃金はどうなる？

「異常な円安」に依存した株価が大暴落

　2024年7月の終わりから8月初めにかけて、株価が暴落した。それまで数年間続いていた日本経済の基調が、ここで大転換した。

　それまでの基調とは、異常なまでの円安の進行と株価の上昇だ。

ドルに対して顕著に減価したのは、円だけ

　日本円は、2016～19年頃までは、1ドル＝105～110円程度で推移していた。ところが、アメリカが金利を引き上げた22年以降、急激に円安が進み、23年10月には150円を超える円安になった。コロナ前と比べると、円の価値は、3割以上も下落したことになる。

　一方、ポンドやユーロは、22年は減価したが、その後増価し、ほぼコロナ前の水準に戻っている。日本円だけが他の主要通貨に比べて、この数年間に著しく減価したのだ。

日本だけが異常な低金利を継続

　この違いを引き起こした原因は、各国の金融政策の違いだ。

　例えば、FRB（連邦準備制度理事会）は、2020年3月、コロナ禍への緊急措置として政策金利をそれまでの1.75％から、歴史的低水準である0.25％にまで引き下げた。その後、22年3月からインフレ抑制のため、段階的に政策金利の引き上げが行われ、23年7月までに5.50％になった。

　この他、多くの中央銀行が政策金利を大幅に引き上げた。ところが日本は、非常に低い水準を維持した。20年の政策金利はマイナス0.10％で、この水準は24年2月まで維持された。

　このように、日本銀行の金融政策は、インフレ抑制を最大の課題として利上げを行ってきた諸外国とは、大きく異なるものだった。このような低金利政策が、円の国際的な価値を下落させたのだ。

株価暴落の原因

　では、前述の株価暴落の原因は何か？　それは「アメリカの景気指標の悪化によって、FRBの利下げ幅が大きくなり、円高が進む。それが日本企業の収益を低下させる」という予想が広がったことだ。2024年に入ってから日本企業の業績は好調だったが、それは円安によるものだったのだ。

　22年頃から24年7月にかけて、顕著な円安が進み、同時に株価が目ざましく上昇した。

　円安になると、なぜ株価が上昇するのか？　それは、企業の利益（特に製造業の輸出関連大企業の利益）が円安で自動的に増加するからだ。